原標(biāo)題：高端鈦軟！西部超導(dǎo)雄起

作者 | 劉超然

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2021年受到通脹預(yù)期和通脹影響，上游的金屬資源板塊可謂是百花齊放，從基本金屬到能源金屬再到稀有金屬，價(jià)格大多呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)。

基本金屬中，金屬銅價(jià)全年上漲超過(guò)37%，金屬鋁價(jià)全年上漲超過(guò)40%；能源金屬當(dāng)屬鋰表現(xiàn)***為搶眼，磷酸鐵鋰價(jià)格從2021年1月份的37000元/噸，上漲至年底的99000元/噸，漲幅達(dá)167.57%，價(jià)格創(chuàng)3年新高，金屬鈷平均價(jià)達(dá)到45.5萬(wàn)元/噸，2021年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)63%；稀土價(jià)格更是持續(xù)攀升，2021年12月底，輕稀土鐠釹氧化物現(xiàn)貨均價(jià)在847500元/噸，年內(nèi)漲幅超過(guò)107%；重稀土氧化鋱現(xiàn)貨均價(jià)11200元/千克，年內(nèi)漲幅52.4%。

各類金屬價(jià)格的上漲不僅帶動(dòng)上游資源型上市公司的業(yè)績(jī)暴增，也帶動(dòng)了產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣度，周期型資源股成為2021年表現(xiàn)***為搶眼的板塊之一。然而也有表現(xiàn)不盡如人意的，比如金屬鈦?zhàn)鳛楦叨私饘俨牧希@兩年無(wú)論是海綿鈦還是鈦合金的價(jià)格走勢(shì)都不是非常理想。

鈦企業(yè)的潛在危機(jī)

未來(lái)產(chǎn)能或?qū)⒃鲩L(zhǎng)一倍以上，但需求增長(zhǎng)不明朗

近些年，金屬鈦的市場(chǎng)需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，我國(guó)也逐漸成為全球***大的鈦生產(chǎn)國(guó)與***大的鈦消費(fèi)國(guó)，2020年，我國(guó)海綿鈦產(chǎn)量首次超過(guò)10萬(wàn)噸，達(dá)到12.3萬(wàn)噸；鈦錠產(chǎn)量超過(guò)11.99萬(wàn)噸；鈦材產(chǎn)量超過(guò)9.7萬(wàn)噸。

然而鈦產(chǎn)業(yè)發(fā)展被市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)一路看好，鈦企業(yè)卻如履薄冰。

以產(chǎn)業(yè)鏈***上游海綿鈦為例，價(jià)格從2004年的每噸4萬(wàn)一路瘋漲至30萬(wàn)元，隨后又從30萬(wàn)元/噸跌到4萬(wàn)元/噸，價(jià)格的大幅波動(dòng)，讓相關(guān)企業(yè)受到了不小沖擊。

按理來(lái)說(shuō)下游無(wú)論民用還是軍用市場(chǎng)的需求都處于高景氣狀態(tài)，海綿鈦的價(jià)格確實(shí)是應(yīng)該處于上漲趨勢(shì)。但是，不盡如人意的是海綿鈦價(jià)格一直在6萬(wàn)-8萬(wàn)元/噸區(qū)間震蕩(軍品用高端海綿鈦價(jià)格7萬(wàn)-8萬(wàn)元/噸甚至更高，民品用海綿鈦價(jià)格6萬(wàn)-7萬(wàn)元/噸甚至更低)。

原因在于產(chǎn)業(yè)公司擴(kuò)產(chǎn)過(guò)快，導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩。繼2005-2008年之后，第二輪擴(kuò)產(chǎn)潮來(lái)勢(shì)洶洶，近兩年擴(kuò)產(chǎn)再次被列入各企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃。遼寧地區(qū)金鈦股份、朝陽(yáng)百盛、寶鈦華神，年產(chǎn)目標(biāo)都是3萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)遼寧地區(qū)目標(biāo)將達(dá)到年產(chǎn)9萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能；新疆地區(qū)將達(dá)到年產(chǎn)3萬(wàn)噸以上的目標(biāo)；河南地區(qū)的雙瑞萬(wàn)基、龍蟒佰利(云南新立、金川)依照各自的目標(biāo)，年產(chǎn)目標(biāo)將在8萬(wàn)-10萬(wàn)噸甚至更多；四川地區(qū)的攀鋼海綿鈦、盛豐鈦業(yè)、寶雞育才集團(tuán)海綿鈦發(fā)展目標(biāo)也很明確，未來(lái)總量將突破10萬(wàn)噸；其他地區(qū)，遵義鈦業(yè)以及在建的內(nèi)蒙古鈦業(yè)也有總量超3萬(wàn)噸的發(fā)展目標(biāo)。

照此計(jì)算，海綿鈦在建產(chǎn)能將達(dá)35萬(wàn)-40萬(wàn)噸。相比當(dāng)下海綿鈦的實(shí)際產(chǎn)能18萬(wàn)-20萬(wàn)噸，未來(lái)產(chǎn)能或?qū)⒃鲩L(zhǎng)一倍以上。由此可見(jiàn)海綿鈦的產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯過(guò)快，而需求端受到疫情和限產(chǎn)影響，增長(zhǎng)并不及預(yù)期。

國(guó)產(chǎn)高端鈦合金大而不強(qiáng)

高端化方可拿下航空航天市場(chǎng)

雖然從產(chǎn)能上看，我國(guó)的鈦合金處于世界******的位置，但鈦加工技術(shù)與美日俄仍存在較大差距。美俄和日本分別在軍工方面和民用方面技術(shù)領(lǐng)先，而我國(guó)10%-15%的高端鈦材需求無(wú)法自產(chǎn)，依舊需要進(jìn)口。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至今，我國(guó)高端鈦材年進(jìn)口量均在5000噸以上，這一數(shù)據(jù)在2019年和2020年已有所降低，說(shuō)明我國(guó)鈦材行業(yè)也在逐步向高端發(fā)展。

為何要發(fā)展高端鈦合金？

首先，鈦合金產(chǎn)業(yè)鏈的核心壁壘不在于上游資源和中游冶煉，而是在于鈦材的加工能力，尤其是高端鈦材的研發(fā)能力和制造工藝；其次，由于高端鈦合金一般被應(yīng)用在航空航天、國(guó)防建設(shè)和海洋工程等特殊場(chǎng)景，對(duì)鈦材的加工要求極高，這也提供了相應(yīng)的技術(shù)壁壘，甚至成為******之間航空航天、國(guó)防、海洋工程等領(lǐng)域的博弈關(guān)鍵。

公司在國(guó)內(nèi)知名專家教授的引領(lǐng)帶動(dòng)下，組建了一支國(guó)內(nèi)******的超精密技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)在超精密機(jī)床的單元技術(shù)、切削機(jī)理和工藝、成套技術(shù)及應(yīng)用工藝方面具備豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)踐積累。可為北京精密零件加工，北京鋁合金異型件加工制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供優(yōu)質(zhì)的技術(shù)服務(wù)。

高端鈦合金潛力主要在航空航天領(lǐng)域。2020年中國(guó)鈦材消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，高端鈦合金的消費(fèi)主力仍然為化工板塊，雖然占比有所下降，但仍然超過(guò)50%，而國(guó)內(nèi)航空航天領(lǐng)域的消費(fèi)量尚不足20%；相比于美俄兩大軍事強(qiáng)國(guó)在航空航天鈦材消費(fèi)量占比超過(guò)70%著實(shí)較低，即使全球鈦材消耗占比中，航空航天平均也在46%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)航空航天用鈦材市場(chǎng)存在巨大成長(zhǎng)潛力。

高端鈦合金領(lǐng)跑者

填補(bǔ)軍品空白，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜€(wěn)定

西部超導(dǎo)（688122.SH）是我國(guó)核心軍工類供應(yīng)商，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括高端鈦合金材料、超導(dǎo)材料及高性能高溫合金材料。研發(fā)重心為軍用民用飛機(jī)和航空發(fā)動(dòng)機(jī)等領(lǐng)域的高端市場(chǎng)，彌補(bǔ)了我國(guó)新型戰(zhàn)機(jī)、艦船制造急需關(guān)鍵材料的短板。

高端鈦合金材料為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括鈦合金棒材、絲材和鍛坯等，主要應(yīng)用于我國(guó)軍用航空飛機(jī)結(jié)構(gòu)件、緊固件和發(fā)動(dòng)機(jī)部件等，目前擁有年產(chǎn)4950噸高端鈦合金的產(chǎn)能。公司生產(chǎn)的三種型號(hào)分別為 TC4-DT、TC2及 Ti45Nb的航空航天結(jié)構(gòu)件、緊固件用鈦合金產(chǎn)品填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的軍品空白，TC4-DT、TC21用于飛機(jī)結(jié)構(gòu)件，而Ti45N主要用于飛機(jī)緊固件。

高端鈦合金作為公司***主要盈利貢獻(xiàn)點(diǎn)，2020年公司該塊營(yíng)收在17.83億元，同比增長(zhǎng)48%；營(yíng)收占比超過(guò)88%，毛利率高達(dá)43.03%，當(dāng)年凈利潤(rùn)可以達(dá)到7.67億。

除此之外，公司的高溫合金業(yè)務(wù)當(dāng)前尚處于前期研發(fā)擴(kuò)產(chǎn)階段，較高的研發(fā)經(jīng)費(fèi)和規(guī)?；?yīng)不足導(dǎo)致毛利率暫時(shí)為負(fù)，未來(lái)隨著產(chǎn)能擴(kuò)增，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，毛利率預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)，或?qū)⒊蔀楣拘碌臉I(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

由于高毛利軍工產(chǎn)品占比較高，西部超導(dǎo)2021年前三季度歸母凈利潤(rùn)為5.4億，已遠(yuǎn)超2020年全年凈利。如此出色的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否可以持續(xù)？預(yù)收款項(xiàng)是西部超導(dǎo)未來(lái)業(yè)績(jī)的先行指標(biāo)，公司在2021年三季度末，預(yù)收款項(xiàng)金額2.4億，相較2020年全年預(yù)付款的1.7億增長(zhǎng)了41%，增長(zhǎng)空間不小。

面對(duì)下游軍工領(lǐng)域?qū)Ω叨蒜伜辖鸬男枨缶皻舛戎饾u增加，西部超導(dǎo)還在積極融資擴(kuò)產(chǎn)。2021年7月，公司完成二級(jí)市場(chǎng)的定增融資，募資20.1億用于擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)西部超導(dǎo)的高端鈦材產(chǎn)能將分別達(dá)到1萬(wàn)噸，增長(zhǎng)****以上，未來(lái)可期。返回搜狐，查看更多

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